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高华证券:明确现货市场和交易所市场的不同角色 拥有仓储系统的交易所扮演的经济学角色(摘要)

2019-10-09 18:03:43来源:励志吧0次阅读

高华证券:明确现货市场和交易所市场的不同角色 拥有仓储系统的交易所扮演的经济学角色(摘要) 2013-10-31 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

LME排队时间影响交易所市场的各个方面,但对现货市场没有影响有关修改伦敦金属交易所(LME)规则的呼声以及“排队时间”(从LME仓库中调取铝所需等待的时间)延长令人们对LME及其规则对现货及交易所市场所产生的影响心存疑问。我们发现排队时间不会影响现货市场,包括现货价格和整体基本面。相形之下,我们发现LME规则能够而且应该会影响到与交易所市场有关的方方面面现货市场的“全包”价格是金属的实际支付成本现货市场(例如美国中西部铝交易价格)的出现早于LME合约(1978年),而且仍是几乎所有铝现货交易的基石。这是因为铝现货市场(而不是交易所市场)才能够保证在某一个特定地点的买卖双方互相匹配,从而使得市场出清。在全球金融危机之后出现了铝的大量过剩,现货市场价格持续走低、期货大幅升水——美国中西部铝现货“全包”价格的远期升水已完全涵盖了持仓费用,这意味着市场过剩,美国中西部市场不存短缺现象。

LME不是一个出清现货的市场LME价格并不是消费者为现货铝所支付的价格,而是将铝注册到全球最便宜仓库所需仓单的价值——这个报价机制并非用于匹配某一地点买卖双方的要求。与其他配有仓库系统的交易所(例如玉米和咖啡)一样,LME所扮演的经济学角色是提供流动性、透明度和“最终市场”之便,主要成本在于基差风险、即现货市场和交易所价格之差,按照LME的术语讲就是“地区升水”。

地区升水的降低将影响LME的经济学角色旨在缩减排队时间、降低基差风险(升水)的政策将影响交易所市场的经济学角色,但是不会对现货市场的经济学角色带来影响。这样的政策调整可能降低基差风险,而其代价或许是减弱市场透明度、降低流动性,并影响LME所承担的“最终市场”的功能。

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