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日信证券增长放缓下的两种选股思路

2019-08-14 18:57:07来源:励志吧0次阅读

日信证券:增长放缓下的两种选股思路 2011-11-07 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

◇前三季度A股整体数据:A股整体上在前三季度累计实现营业收入160,213亿元,同比增长27%(上年同期43%);实现营业利润19,741亿元,同比增长22%(上年同期42%),实现归属于母公司股东的净利润14,837亿元,同比增长20.37%(上年同期41.43%)。

◇收入和利润结构:金融服务和石油石化占比偏高,二者营业收入合计占比35.49%,二者扣除非经常性损益净利润合计占比63.37%,金融服务占比甚至超过半壁江山。

◇成长性分析:前三季度A股整体营业收入、营业利润和净利润增速较上年同期均大幅下滑,并且连续六个季度同比增速下滑。通过收入增速衡量的成长性在前三季度差异比较大,各行业收入有不同程度的正增长,增速在16-40%之间;通过净利润增速衡量的成长性在前三季度差异非常明显,行业净利润增速则有正有负,增速在-22%-124%之间;规模较小的企业所代表的板块成长性较高,虽然在收入增速上表现的不明显,但在净利润增速上表现的比较明显。

◇盈利能力分析:由于期间费用的刚性,随着毛利率的走低,营业利润率和净利润率也呈现出下降走势。2011年第一季度、第二季度和第三季度单季净利润率分别为9.84%、9.34%和8.68%。总体上讲,消费类行业盈利能力增强,周期性行业盈利能力减弱。

◇在上述背景下,我们提供两种选股思路:

1、随着CPI和PPI的回落,中下游企业的成本压力将减轻,从而中下游企业的毛利率将提升。通过对畜禽养殖与肉制品、钢铁与建筑建材以及钢铁与金属制品的观察,我们发现上游企业的毛利率与中下游企业的毛利率呈反向变动关系。由于我们受到启发:在上游价格上升时,选择上游,规避中下游;在上游价格上升时,规避上游,选择中下游。

2、通过对申万二级行业PEG的计算,我们发现,交运设备服务、银行、建筑装饰、专用设备和白色家电等28个子行业PEG小于1,估值相对安全。

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