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齐鲁证券:关注低估值蓝筹

2019-10-09 19:22:29来源:励志吧0次阅读

齐鲁证券:关注低估值蓝筹 2014-09-21 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

全球流动性波澜不惊,静等QE结束本周海外流动性依旧波澜不惊,与国内货币政策继续放松叠加,可能是维持国内A股市场强势的主要原因。最新美联储议息会议将10月债券购买额度降到最后的150亿美元。本周美国十年期国债收益率维持在2.6%环比8月份最低点上升25个BP;欧元区本周四向255家银行发放了826亿欧元贷款,远低于市场预期。边缘国意大利借入211亿欧元。核心国对于TLTRO反应相对冷淡。下一轮TLTRO的12月份,较为重要的是欧央行购买资产支持证券和最终的购买主权债券的数量。从欧元区流动性来看,十年期欧元区债券收益率本周基本持平,维持在1.18%左右,相比8月份的低点回升10个BP。香港市场流动性依旧非常充沛,银行间隔夜拆借利率维持在0. 9%,维持在年内的低位。全球流动性依旧充沛。

货币政策维持宽松,但力度依旧偏弱最近央行把补充流动性与降低资金利率成本作为政策的重点。周二央行向五大国有银行注入了5000亿元的资金。周四央行开展了100亿元的14天正回购操作,利率为 .50%,比上一期的 .70%下降了20个BP。官媒一再强调,货币政策坚持“总量稳定、结构优化”的政策取向,防止流动性过多集聚风险,促进经济平稳可持续发展与经济结构调整,但货币政策趋势在明显放松。上周的货币节奏维持弱势宽松,我们觉得效果有限。首先,目前从存贷结构来看,银行整体并没有明显的受制于存贷比的约束,5000亿的SLF投放可能更有利于银行间流动性的改善,更利于债券市场;其次,5000亿定向投放的主要对象是四大行,而四大行资金层面相对充裕。货币数量的投放可以引致资金价格的下行,引致资金价格下行目的是促进信贷投放与需求量的扩张,这种货币政策由量到价再到量传递是缓慢的,尤其在银行间与实体经济流动性呈现明显背离的现在。8月份的金融数据也是非常值得警惕的信号。7月份的社融同比少增5460亿导致8月份产出数据出现断崖式滑坡,8月份社融同比少增6267亿意味着9月份的实体经济数据并不会改变这种趋势,甚至会因为数据的累计效应导致产出下跌加速。见不到货币数量的主动投放,经济下行趋势难改。

经济增长与企业盈利快速改善期可能已经过去若货币维持目前趋势,2014年经济增长与企业盈利环比快速扩张期可能已经过去。我们不认为8月份的宏观数据下行是暂时的,除非货币投放速度明显改善或者有降息与降准的举措,否则实体经济将维持下行趋势不变。从货币数量与经济增长角度看,库存与债务高企背景下的社会融资总量同比的持续少增,将极大遏制经济的需求,从而使得的实体经济继续类似8月份的经济增速下滑趋势得以持续。7月份库存水平回到14.6%,PMI生产与新订单显示本轮企业主动补库存可能已经结束,高库存极大的降低了经济的弹性。1-6月份的财政高支出节奏透支了未来财政政策操作空间。模型显示,四季度财政对经济的拉动作用只有上半年的 0%,部分上半年受益于高财政支出增速的行业下半年可能增速回落。经济增速回落意味着企业应收增速很难继续扩张。美元指数确定性走高与全球流动性环比改善趋弱将迫使PPI重归基本面,PPI的年内高点已过,价格扩张的补库存动力减弱,价格对企业盈利的正面推动作用转为负面。

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